大S曾在《揭发女明星》一书中写道：“女明星没有玻尿酸不能活”。近年来大火的医美微整形，更是将玻尿酸、美白针、瘦脸针、肉毒素等名词带入无数普通人的生活中。
大众对美的渴望，即将催生出两家主营玻尿酸的上市公司。近日，华熙生物和昊海生科已经在科创板完成提交注册，引人关注的是这两家公司的盈利能力和超高毛利率。
招股书显示，2018年，华熙生物的净利润达4.24亿元，昊海生科净利润达4.55亿元。2016年-2018年，这两家公司的主营业务毛利率均维持在75%以上。2018年，昊海生科的玻尿酸产品毛利率更是高达93.26%。
玻尿酸本身是一种存在于人体真皮层组织中的透明质酸，负责储存水分，让皮肤看起来饱满。注射型玻尿酸用于去除皱纹、解决面部凹陷等问题，但只能维持约6-8个月。中信证券研报显示，预计到2020年，中国透明质酸美容针将成为一个1000亿元级别的市场。
那么，具备高毛利率、高“复购率”和巨大市场空间的玻尿酸，是一门躺赚的好生意吗？
多位业内人士对燃财经表示，玻尿酸上游厂商基本能拿到稳定的高利润，是因为目前市场上获得国家药品监督管理局批准的产品较少，基本形成了垄断，而微整形又是一个门槛低、效果好、风险小又广受欢迎的医美入门级标配项目，市场空间巨大，有资质的厂家确实能躺赚。
而到了下游的医院和医美机构，市场定价参差不齐，既有毛利高达百分之七八十的暴利定价，也有以成本价推出、拿玻尿酸项目用于引流的情况，具体要看机构对于玻尿酸项目的定位，不一定都能获得暴利。
抢夺科创板“玻尿酸第一股”
玻尿酸的学名叫透明质酸，临床用途包括骨科、眼科、烧伤、内镜手术等，由于其广受认可的填充效果和兼容性，近年来逐步被用于护肤品及微整形美容项目中，玻尿酸填充下巴、丰唇、隆鼻、填充太阳穴等，已经成为各大医院和医美机构的标配。
目前，通过国家药品监督管理局认证获批上市的注射用玻尿酸产品有23种，归属于14家企业，包括6家进口企业和8家国产企业。报告显示，从销量来看，华熙生物、昊海生科和爱美克位列国产品牌前三位。华熙生物有自己的玻尿酸品牌“润百颜”，昊海生科旗下品牌为“海薇”和“娇兰”。
尽管这两家公司的方向有所区别，但它们都展现出很强的盈利能力和高毛利率。
华熙生物主要生产玻尿酸原料产品，号称全球最大玻尿酸生产商。弗若斯特沙利文调查报告显示，2018年全球透明质酸原料总销量达到500吨，华熙生物产量近180吨，占比近36%，其在国内的市场份额约60%。昊海生科在玻尿酸眼科医疗领域具有优势，主要发展医用玻尿酸和外用重组人表皮生长因子等系列产品。
招股书显示，2018年，华熙生物的主营业务收入12.60亿元，同比增长54.90%；归母净利润达4.24亿，同比增长90.7%。2016-2018年度，其主营业务的毛利率分别为77.22%、75.40%和79.94%。昊海生科在2018年实现营收15.58亿元，净利润4.55亿元，近三年来主营业务毛利率分别是83.5%、78.75%、78.51%。
昊海生科还在招股书中披露了玻尿酸产品的平均单价和成本，2018年，该公司一支成本为19.22元的玻尿酸产品，销售单价能达到285.35元，毛利率高达93.26%，堪比茅台。
昊海生科玻尿酸产品单价和成本
值得注意的是，科创板在推出之时，企业的科技含量就被放在首位，而这两家公司的研发投入占比均少得可怜。
招股书显示，2016-2018年度，华熙生物的研发费用分别为2396.3万元、2571.85万元及5286.59万元，占各期营业收入的比例分别仅为3.27%、3.14%和4.19%。昊海生物的公司研发费用分别为4725.54万元、7633.23万元和9536.97万元，占营收比重分别为5.49%、5.64%和6.12%，均明显低于行业标准15%的“红线”。
对此，华熙生物对燃财经表示，生物科技属技术密集型行业，研发投入大、毛利率高是生物科技企业的特点，华熙生物通过二十余年的投入，在透明质酸原料领域已经建立了较高的技术壁垒和产业链优势，毛利率得以维持在一个较高水平。在技术成熟阶段，已不能完全只看其研发投入占比，而忽视其研发成果。
华熙生物还提到，除费用化的研发费用外，公司在新产品开发、工艺改进、技术储备相关的研发投资，在财务中未进入研发费用核算。2016-2018年，公司研发支出合计值累计约2.38亿元，这已远超科创板申请标准中15%的研发费用占比的相关规定。
一支玻尿酸的加价之路
上游厂商获得了超过70%的毛利率，但对于终端买单的顾客来说，还要再经历下游的医院和医美机构的新一轮加价。
深圳万海格华咨询统计，2018年中国的玻尿酸医美终端市场的规模为37亿元，近五年复合增速达到17%。从市场份额来说，韩国两家企业LG和Humedix占比39.5%，欧美企业占比35.2%，国内企业占比23.4%。
目前国内医美市场上的玻尿酸，乔雅登和瑞兰两个进口产品占据了大部分份额，国产玻尿酸在品牌口碑与功能效用上和进口品牌还有差距，但高性价比也使国产玻尿酸占据了一定份额。
燃财经联系到北京一位医美项目代理人员张静，对方发来了一份价目表。国产品牌润百颜和海薇的单价是3800元/支，进口品牌伊婉、瑞兰、法思丽、乔雅登价格在5800-12800元/支不等。她介绍，进口产品能维持的时间长一点，因此会有直观的价格差别。
当被问到价格为什么与出厂价相差这么大时，张静强调，“我们的医院是有资质的大型正规医院，保证正品，每天手术爆满，医生都是原三甲医院的医生。”