参考消息网2月12日报道 据《日本经济新闻》2月5日报道，处于历史高点的日本股市或面临供需失衡。信用买入余额累计达到20年来的新高正在引发市场参与者的担忧。随着日本央行加息推高投资者利息负担，信用买入余额将会逐步下降，进而形成抑制股指上扬的抛售压力。

引领2020年春季以来牛市的驱动力之一就是信用买入。截至目前，东京证券交易所和名古屋证券交易所的信用买入余额达到53867亿日元(约合350亿美元)，创2006年5月以来的最高水平。

信用交易原则上最终需要进行反向卖出操作。如果后续没有投资者跟进，巨量的未平仓买入头寸将成为未来的抛售压力。投资者在进行信用买入时支付给证券公司的“买入利率”上升正在成为市场上的热门话题。

在相关信用交易中，野村证券将利率从2.22%上调至2.38%，SMBC日兴证券将利率从1.35%上调至1.97%。日本证券金融公司作为证券公司的资金出借方，也连续两个月提高融资利率至1.49%。

背后原因在于证券公司的融资成本不断上升。证券公司通常从无担保短期拆借市场筹集资金，然后放贷给客户。其大部分资金用于期限约为一至三个月的“定期”贷款。

2025年12月，日本央行时隔30年将政策利率上调至0.75%。市场预期到今年4月日本央行再次加息的可能性高达70%。短期利率上升预期迫使证券公司提高了面向投资者的买入利率。

除央行加息的影响外，资金供需的紧张态势也发挥了作用。地方银行作为长期资金的供给方，随着客户设备投资和并购需求的增加，开始加大贷款力度。与此同时，因网络银行和城市银行在利率上发起竞争，地方银行在吸收存款方面处于劣势。SMBC日兴证券资金部负责人尾岛一博表示：“与以前相比，各行资金供给量已减少至此前的七到八成。”

一位从事短期拆借业务的金融机构负责人透露：“我们之前管理的定期存款规模为2万亿日元，但现在只有3000亿至5000亿日元。我们想向回报率更高的证券公司提供贷款，但贷款配额有限。”证券相关融资已占无担保拆借市场的50%。虽然证券公司也可以通过日本证券金融公司筹集资金，但成本要高得多。

个人投资者所承担的买入利率将上涨至何种水平仍有待观察。与野村证券等机构不同，主要在线券商一直维持利率不变，它们的应对很可能决定未来利率走向。

根据资产负债表推算，截至2025年底，SBI证券、乐天证券、松井证券的多头未平仓合约占比分别为40%、24%和7%。由于担心利率上涨会将客户推向其他公司，各公司仍在为生存而战。一位在线券商高管感叹道：“除非SBI和乐天采取行动，否则我们无法提高利率。”

鉴于终端利率(政策利率的最终目标)的预测值大幅上升，买入利率可能会从目前的2%至4%升到4%至6%左右。即使考虑到大多数信用交易都是当天偿还本金，这无疑也会加重投资者的负担。（编译/刘林）