券商三季报已披露完毕，营收结构悄然发生变化。从今年第一季度至第三季度，自营业务收入占比稳步提升，但自营业务收入占比较高的多为中小券商。

红塔证券等表现突出

从一季报看，有数据公开披露的38家上市券商中，从自营业务净收入（按投资净收益+公允价值变动净收益+其他收益粗略计算，下同）和证券经纪业务净收入（按代理买卖证券业务净收入计算，下同）在营业收入中的占比来看，总计有19家券商一季度自营业务净收入占比大于经纪业务净收入占比。其中，自营业务净收入占比较大的券商有红塔证券、山西证券、华泰证券、第一创业、太平洋证券、中信证券等。

从半年报看，有数据公开披露的40家上市券商中，总计有30家券商上半年自营业务净收入占比大于证券经纪业务净收入占比。其中，自营业务净收入占比较大的券商有红塔证券、西南证券、山西证券、中金公司、华泰证券等。

从三季报看，有数据公开披露的40家上市券商中，总计有28家券商前三季度自营业务净收入占比大于证券经纪业务净收入占比。其中，自营业务净收入占比较大的券商有中金公司、红塔证券、西南证券、华泰证券、山西证券等，中小券商居多。

营收结构差异明显

从前三季度业绩看，上市券商业绩同比大幅改善。40家上市券商中有37家净利润同比增长，有16家增速在50%以上。

国泰君安证券认为，三季度市场交投活跃度同比大幅度提升，经纪业务收入显著提升，提振券商业绩上行。此外，随着资本市场改革全面推进，科创板常态化发行及注册制下审核速率提升，也推动了券商投行业务收入大增。

从第三季度单季各收入占比来看，券商营收结构差异相对明显。据国泰君安非银团队统计，头部券商收入结构更加均衡，营收更为多元化。其中，中信证券、海通证券、广发证券均有四项业务贡献占比超15%。

相比之下，中小券商仍较为依赖经纪业务的贡献，方正证券、中原证券、太平洋证券的经纪业务占比在五成左右，远超行业平均水平。中小券商显示出更强的自营业务弹性，自营业务收入占比最高的多为中小券商，红塔证券、长城证券、天风证券等自营业务营收占比位居前列。