近日，多家媒体集中报道了Shein的最新财报，根据新加坡会计和企业管理局官方网站信息显示，Shein在2024年的业绩表现依然稳健，营收同比增长20%至370.4亿美金，税前利润12.88亿，同样优于外界预期。

财报公布后引发广泛关注，Shein火速否认，但媒体随后公布了更多的实锤文件，甚至曝光了由Shein联合创始人苗苗及新加坡高管林志明共同签名文件。

目前，Shein尚未对此进一步回应。

在这份财报中，与经营数据相比，Shein急剧飙升的新加坡总部资产更加值得关注。财报显示，Shein新加坡总部（ROADGET BUSINESS PTE. LTD.）的总资产从2023年的72.1亿美元飙升至2024年的123.8亿美元，增幅高达71.7%。如果把Shein新加坡总部控股的子公司也包含在内，Shein集团在新加坡的总资产已达到153亿美元。

从财报来看，Shein在新加坡总资产飙升的原因是多方面的。其中一个重要原因是，新加坡总部已经成为Shein的采销中心。

财报附注（15）显示，Shein新加坡总部直接持有美国、爱尔兰、新加坡等重要运营子公司的股权，也是这些关键业务实体的直接母公司。另据公开资料，Shein新加坡总部还直接控股英国分销公司、广州希音进出口公司等实体。

正是因为控制了全球产业上下游的生产和销售主体，Shein新加坡总部可以向广州的服装商家低价采购商品，然后经由美国、英国等地的分销公司进行销售。财报数据显示，Shein新加坡总部的营收为299亿美元，占据整个集团370亿营收的8成。同时，Shein新加坡总部的销售成本为248亿美金，在整个集团302亿的销售成本中占比中达到82%，也就是说，Shein新加坡总部承担了集团最为核心的采购付款和销售收款功能。

一个月前，多家媒体的报道也佐证了上述分析。报道指出，Shein英国分公司被指控与其新加坡总部存在大量关联交易，在20亿英镑的销售额中，超过17.2亿英镑（约166亿人民币）的销售额被作为采购成本，转移到了新加坡总部。

这也意味着，Shein将采购和销售之间的大额差价留在了新加坡。财报显示，Shein新加坡总部的税前利润为5.12亿美元，如果把总部控股的三家子公司包含在内，Shein集团在新加坡的税前利润则达到12.88亿美金。

也可以明确的说，Shein作为一家成长于中国供应链的快时尚巨头，其核心利润已不在中国。中国供应链的广大商家在Shein的体系里主要扮演着生产制造的初级角色，只能保留 “成本加成”的低利润率，即在生产成本基础上获得一个微小利润，这与他们所创造的总价值完全不成比例。

除了经营利润，Shein新加坡总部资产的飙升还源于金融资产的暴涨。财报显示，2024年，Shein新加坡总部的金融资产达到74.4亿美元，相比2023年的27.5亿美元，增长了近50亿美元。另据财报附注（10）显示，这些投资主要包括短期金融产品、长期金融产以及股权投资，新加坡总部正在成为Shein的金融“钱袋子”。

财报还显示，新加坡总部还持有价值34.35亿美元的“品牌商标权”，且大部分不进行摊销。这表明Shein最宝贵的品牌资产（如“Shein”商标）很可能由新加坡总部持有。

此外，根据财报附注（29），Shein新加坡总部享受当地的“国际总部奖”和“财务中心奖”，税率低至5%或8%。而Shein在中国的若干子公司被归类为技术先进型服务企业，税率为15%或12.5%。

这种低税率优惠的存在，也是Shein将利润转移至新加坡的原因之一。财报显示，Shein在2024年向新加坡纳税超过1.88亿美金，折合人民币超过13.4亿元。过去四年，Shein累计向新加坡纳税超过33亿元人民币。

综合上述分析，Shein的新加坡总部早已不是一个区域性总部，而是一个集采购贸易、金融投资、品牌管理、税务合规等为一体的全球总部。

今年8月，据多家媒体报道，为加快推进香港上市的计划，Shein考虑将总部从新加坡迁回中国，希望以此获取国内监管的支持。截至目前，Shein总部回迁尚无新进展。